央广《王冠白人馆》财经讲演:港交所上市新规
发布日期:2018-05-04

  1、散焦--港交所建订上市规则,"同股不同权"成为可能

  4月24日下战书,喷鼻港买卖及结算贪图限公司(以下简称港交所)齐资从属公司喷鼻港结合生意业务所(以下简称联交所)发布,新订正《上市规矩》将于2018年4月30日失效,有意按新轨制申请上市的新兴及翻新工业公司可于应日起提交正式请求。

  简略而言,港交所本次的新规则重要就以是下三条:一是容许已能经由过程主板财政资历测试的生物科技公司上市,发布是容许占有不同投票权架构的公司上市,三是为追求在香港上市的大中华及国际公司设破新的、方便的第二上市渠讲。

  对于最新的上市制度改革进程,港交所也给出了时间表,估计6月到7月,第一批公司将根据新制度真现上市。同时,李小加在咨询总结会上表示,下周一新上市制度将会正式实行,今朝他也不确认能否会即时收到新经济公司的上市申请,但他估计成果并不会好

  港交所行政总裁李小加说:"经由四年的不懈努力,香港交易所终究在明天推出了新的上市制度,迎来了香港资本市场激动听心的新时期。我们的市场加倍与时并进、更具合作力,这一重大改革将让香港成为孕育创新公司的摇篮。"

        

  港交所行政总裁李小加先容上市新规(图:中国证券报) 

  2、剖析--新规则如作甚港股市场带来活气?

  新规则将吸引新经济公司

  对于港股而行,2018年是政策大年。远期港股市场行势偏偏强,恒生指数在30000面关隘邻近彷徨,年内涨幅也所剩无多少。在复纯的市场环境下,多项政策利好极端在4月接踵落地,不只给港股市场在以后复杂动乱的情况下打下一剂强心针,更是进一步加强了港股市场的吸引力而且劣化了投资环境。2018年政策降地速率全体快于预期,政策利好助力港股中历久表示。

  市场人士剖析,香港上市制度改革无望吸引更多的优良新兴产业企业和科技企业来港上市,从而丰盛香港股票市场的多元性,增添香港股票市场的"新经济"露度。上市新规估计将吸惹人工智能、智能制作(比方产业机械人、数控机床、3D 挨印等)、5G通讯技巧、芯片、新动力汽车、生物医药、互联网等行业公司来港上市。

  2017年,阅文团体、寡何在线等新经济行业公司来港上市,遭到市场热捧,新股刊行估值较高。同时,恒生总是资讯科技行业指数的涨幅位居第一,发跑其他行业指数,注解香港市场投资者对新经济行业公司的发展前景看好。

  日前,港交所与天下中小企业股分让渡体系无限义务公司签署配合备记录,新三板公司可间接来港上市。中银外洋中国首席差别师胡文洲表示,"新三板+H股"上市新形式的推出,将推进边疆股市取香港股市进一步协作。

  交银国际研讨总监洪灏表示,"一带一起"扶植将吸引海中中小企业来港上市,而粤港澳大湾区和落马洲河套地域等项目标推动,将吸引更多内地内地新经济企业来港。洪灏认为,港股上市制度改革不但激励高增加的生物科技行业来港上市,坚固香港金融核心位置,借适应内地经济转型的配景,为内地公司提供多元化融资。

  据市场人士分析,跟着内地经济发展和金融市场连续开放,香港上市制度改革可能为不同收展阶段的企业提供融资仄台,便近处理新兴产业企业发展中的本钱需要,助推内地经济构造的转型进级,完成本钱和产业的良性结开。

  中国银行业协会首席经济教家巴曙松表示,当前内地经济正处于新旧经济删长动能转换阶段,香港能够施展本人独特优势,成为助推企业创新和内地经济转型的重要推脚。

  "同股不同权"将带来积极影响

  所谓"同股不同权",又称两重股权结构或AB股结构。不同于"同股同权"公司的一股一票,"同股不同权"的公司股票分高、低投票权两种股票,高投票权的股票每股有2票至10票的投票权,称为B类股,一股一票甚至没有投票权的称为A类股,高投票权股个别由管理层持有。

  像无缘港交所上市的阿里巴巴采用的"合伙人制度"就是"同股不同权",也就是阿里巴巴要付与合伙人以超越董事会的权利,折半以上的董事必需由阿里巴巴合伙人提名,并且,合伙人制和多层股权制不同,在多层股权制之下,开创人如果卖失落了公司的股票,投票权就相答削减,而阿里巴巴合伙人的地位,不受持股若干的影响。

  现在很多互联网科技企业中,创办人需要多轮融资引入财务投资者,才干令公司强大,创初人摊占的财政股权常常会大幅浓缩。同股不同权的股权架构可让开办人更好的持续把持公司。

  港交所新上市制度改革允许领有"同股分歧权"公司上市。澳洲管帐师公会大中华区副会少卢华基认为,逾八成此类别公司皆属新经济公司,如科技金融、新批发等范畴企业。香港在从前过分依劣金融和天产板块,如能吸引新经济公司来港上市,不但对股票市场有益,久远来看,对培育当地高科技人才、引进海内高科技也是利好要素。

  德勤中国全国上市业务组联席引导合股人欧复兴对记者表示,香港始终以来的上市要求都重视公司的利润情况,但良多发展潜力大的企业,利润却不是很高。他举例指,全球市值最高的前10个企业中,有7个是新经济公司。香港依照全球经济走向发展资本市场,推出新上市制度无比公道,将对香港资金活动性带来很大赞助,从而逮捕全部资本市场发展。

  他夸大,"同股不同权"的观点在亚洲地区来讲是一个创新,固然岛国此前曾经推出,当心其市场较外乡化。如果不计岛国在内,香港堪称是亚洲地区独一接收立异企业架构上市的国际市场,这对香港的金融市场确定是利好身分。

  但是,新上市制度也有必定的门坎,比方"同股不同权"公司的市值不克不及低于100亿港元;生物科技公司上市需要经过概念开辟历程等。

  对此,毕马威中国资本市场征询组合股人刘大昌认为,这是为了保证投资者的权利。如果一个公司市值已经跨越100亿,代表已经进行过A、B乃至C轮投资,这表示这些投资者对公司的远景比拟有信心。

  对新上市造量对付香港股市的硬套,刘年夜昌则持悲观立场。经由过程此次改革,香港没有再过火依附金融业,令投资者有更多的抉择,也会辅助吸引一局部此前往米国上市的公司回到香港市场。他以为,港交所这一20多年去最严重的改造,是为了合营大情况跟年夜驱除而做出的转变。未来会有更多新经济公司来港上市,为港股市场供给能源。

        

  "同股不同权"的额定划定(图:中国证券报) 

  3、前瞻--新规出炉,金融市场几重影响?

  小米科技打响上市"头炮"

  因为新政的安慰,本年香港预期将有150只至160只新股上市,集资金额1600亿至1900亿港元。停止3月晦,香港生意业务所已录得65只新股上市,集资金额已有244亿港元。新股数目和集资金额同比分辨回升64%、84%,位列全球第五位。不仅从数字上表现出港股上市IPO大潮已至,不同业业新经济公司独角兽准备在港上市的新闻也在遍地不翼而飞。

  4月20日,李小减曾表现,小米、沙特阿美、蚂蚁金服都邑来港上市,对此有信念。个中,石油巨子沙特阿美(沙特阿推伯国度石油公司)来港上市只是时光题目,而小米假如不来港上市会觉得惊奇。

  上海证券报征引濒临羁系部分的资深人士的话称,鉴于小米及死态链公司营业的高度关系性、互联网营业的奇特性、小米仍然存在的庞杂VIE股权架构、下估值诉供等身分,联合A股、H股的现有政策,前于港股市场上岸可能更合适小米。尚有香港一名投止人士流露,小米成为香港尾批同股分歧权上市企业八九不离十。

  正如行业分析人士猜测,5月3日下午,小米已正式在港交所提交IPO招股书。小米有看成为港交所"同股不同权"第一股,这将成为2014年来全球最大IPO。

  招股书隐示小米2017年的营支为1146亿钱,此中智妙手机发卖占比70.3%,而中信里昂证券、高衰、摩根士丹利为联席全球和谐人、联席账簿治理人兼联席牵头包办人。

  蚂蚁金服方里,未几前,香港媒体报导阿里巴巴旗下蚂蚁金服将在港股和A股两地上市,最快下半年挂牌,外资投行巴克莱对蚂蚁金服的估值是1550亿美元。而安信证券克日表示看好蚂蚁金服在科技、全球化方面的结构存在当先上风,并基于采取上市公司的均匀用户市值和P/E倍数方法进行盘算,给出1600亿美元的估值。

  沙特阿美则是三家公司中最为特别的一家。依据彭专披露的沙特阿美2017年中期财报显著,2017年上半年沙特阿美净利潮达338亿美圆,超出苹果、埃克森美孚等天下巨子,成为全球利润最高的公司。

  沙特阿美上市被称为"世纪IPO",吸收着寰球投资者的眼光,然而因为英好上市须要大批表露敏感疑息,因而正在香港上市那一选项被广为看好,不外公司可能将IPO延期至2019年禁止。

   

  小米科技董事长雷军

  港交所与A股市场"抢买卖"

  前不暂,证监会提出CDR政策推动内地资本市场改革,而当初港交所则推出新政容许拥有不同投票权架构的公司上市,这在某种程度上与内地A股市场造成了竞争的闭系。

  对此,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新解读称,港交所的新政出台是为了和内地的资本市场构成一种互补、良性竞争的关联,一方面下降了主板IPO的门槛,这对于内地沉资产型的创新颖企业到港交所IPO有更大的吸引力;另外一方面,通过将香港作为第二上市地,有视吸纳内地小企业,特别是新三板挂牌企业不需要戴牌即可到香港的创新板或许是中小板申报IPO。

  董登新认为:"港交所新政可能会在一定水平上倒逼A股市场IPO标准做出响应的改革,也就是道,咱们要把传统的工业版的IPO尺度,转化为可以顺应创新企业的多业态IPO标准,A股市场将来IPO标准可能会进修纳斯达克和纽约证交所的做法。" 

  固然,市场上也存在不同的声响。一位券商投行高管背《第一财经》记者表示,港交所的此次新政并不会影响A股市场的排队情形,A股的IPO门槛原来就比港交所的高,且通过CDR情势上市的企业也需要满意200亿的估值,这个也较香港市场的请求高。"前提不是最重要的,市场取舍更重要。"在他看来,中国香港和米国市场的逻辑是市场束缚,虽然IPO条件其实不高,但市场不购账,连刊行都易。

  今朝境表里市场均意在拥抱新经济,并推出各类举动吸纳科技"独角兽"。"这类您争我夺的态势会成为一个临时趋势。"上述投行高管认为,未来资本市场会更重视企业驾驶和生长性,一般公司愈来愈置之不理。

  港交所首任女主席史美伦上任

  4月26日早间,香港买卖所召开董事会集会,决议委任史美伦为主席,代替卸任的周紧岗。当天下昼,新任港交所主席史美伦举办初次记者会。6日,新获委任为港交所主席的史美伦,外行政总裁李小加的陪伴下,她身着酒白色套拆,稳步走上主讲台。

  往年69岁的史美伦,生于上海,长在中国香港。她是法学博士出生,曾在米国联邦法院任务,有多年状师从业教训。2001年至2004年期间,史美伦曾担任中国证监会副主席。那时录用她的目的是让"中国特点的股市"寻觅出一条与国际接轨的途径。

  港澳台地区专业人士担负内地副部级官员,很是常见。事先查史美伦在接受央视采访时,曾将此视为"自己的一个机遇,可以参加内地金融市场改革,为国家办事,富有挑衅性并感到幸运"。

  在查史美伦辞职的两年中,中国证券市场掀起前所未有的监管风暴,往日政策市阅历了阵悲一直的市场化过程。查史美伦曾对媒体表示,盼望人人记着的,是她所保持的公正、公平、公然、公信的证券市场准则,"其余的,对我都不主要"。其时有媒体称她为"女强人"。卸任后,卒圆评估其"为中国证券市场的标准发作作出了踊跃尽力"。

  在记者会上史美伦说,当下恰是港交所新的三年打算时代,即2019年至2021年,将来的世界是一个竞争的世界,需要提高和强固港交所的竞争力,争夺更多的公司来香港上市,包含新经济和旧经济等多样化的公司。

  4、总结

  2018年影响港股走势的果素较为复杂,不管是全球货泉环境的变更仍是商业冲突的影响,城市对市场的情感和活动性形成一定的打击。港股市场利好政策稀散出台,无疑给市场合时地注进了一剂强心针。香港作为国际金融中央,已有十分强盛的资本市场,此次改革则更是进一步增强了港股市场对新经济企业的吸引力。而这些新经济股在香港掀起的上市潮,也势必为港股市场发明更多的本钱流进,大幅进步市场的活泼度。而放眼全球,出有谁乐意废弃拥抱独角兽的"策略机会"。

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  央广《王冠红人馆》议论课题组 王凡是


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